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丰东股份2014年一季报点评:销售稳健增长,费用拖累盈利

时间:14-05-02 00:00    来源:华泰证券

事件:丰东股份2014年一季度实现营业收入0.87亿元,同比增长25.4%,实现利润总额及归属于上市公司股东的净利润分别为299万元和125万元,较上年分别下降74.5%%和87.8%。

点评:

公司一季度销售情况正常,营业收入和预收账款均稳健增长。公司2014年一季度实现营业收入0.87亿元,同比增长25.4%;同时,公司的一季度客户订单维持增长,预收账款0.91亿元,同比增长16%,总体看,一季度公司销售和订单情况基本正常。 费用提高拖累盈利。一季度公司销售费用基本持平,而管理费用增长41.3%,财务费用由负转正。管理费用的增长主要原因是一季度为全年市场开拓期,业务招待增长,同时13年调整薪酬体系后公司员工待遇提高,人力成本上升所致。而财务费用上升则是公司增加银行贷款,承接江苏省科技厅的科研项目所致。

毛利率下降,新产品市场仍需进一步打开。一季度公司毛利率从30.8%下降为24.7%,新型热处理炉的推广有待加强,在销量上取得突破后,公司整体毛利率有望回升。

热处理加工业务亏损,独立建厂模式面临转型。公司在天津、重庆、广州、南京和上海等地设置的热处理加工中心贡献的投资收益从282万下降为-2.6万元,说明在区域实行独立设厂的模式仍然存在客户指向性不强,对客户订单约束程度不高的特点,除产能利用率较高的上海、广州等地,其他区域的热处理加工厂面临转型。

第一家 “厂中厂”5月份开工,今年能够贡献业绩。公司与豪迈科技合作的“厂中厂”将在5月份营业,下半年开始贡献稳定业绩。 “厂中厂”模式能够使公司进入客户的工艺链细分环节,极大降低公司设厂成本,提高客户定制化程度,提高客户粘性,因此具有低成本和高稳定性,未来公司将积极寻求此类扩张机会。

维持“增持”。公司销售稳健增长,同时热处理“厂中厂”模式探索取得成效;随着新产品推广的深化和豪迈科技“厂中厂”贡献利润,费用将得到控制,利润水平有望回升。我们认为,公司正处于全年业绩低谷,后面季度将稳步回升,维持“增持”。预计2014~16年EPS为0.19/0.22/0.25元,PE为31/26/23X。 风险提示:下游需求复苏低于预期。