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金财互联(002530)3Q2020点评:业绩下滑明显 开源节流应对挑战

时间:20-10-31 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合预期

金财互联(002530)发布2020 年三季报,单季度实现收入3.14 亿元,同比-17%。归母净利润0.21 亿元,同比-78%。前三季度共实现收入8.85亿元,同比-6%。归母净利润0.51 亿元,同比-72%。业绩符合我们预期。

发展趋势

业务低迷下费用控制力度较弱,利润空间受到挤压。前三季度在疫情与政策“44 号文”双重影响下,公司财税业务回款受到较大冲击,新产品拓展亦不及预期,收入表现未见起色,较同期-6%。

尽管受疫情影响,公司由于未能全面复工,一定程度上分别缩减销售费用与管理费用-8%、-6%,但在收入表现欠佳的情况下,公司仍保持较高的研发投入,前三季度共投入0.53 亿元,同比+26%。

叠加青岛金财长期股权投资计提商誉减值损失,造成0.21 亿元资产减值损失,最终导致前三季度利润受到较大负面影响,归母净利润同比-72%。

改善回款与垫款是首要问题,公司取得银行借款以周转。报告期内公司多个应收与预付科目有较大增幅,应收票据、预付款项、其他应收款相比上年末分别+59%、33%、57%,一方面热处理板块业务收到票据未到期,另一方面财税业务由于较多客户暂停收费,公司垫款增加。为支撑取得客户回款、加快新产品落地以扩大收入来源等销售业务活动,公司通过银行获得短期借款,短期借款科目增加1.4 亿元。

开源与节流并行,经营与筹资现金流得到较大改善,用于投资活动。在开源方面,公司在前三季度取得了银行借款,筹资活动产生的现金流量净额较去年同期增加1.3 亿元,同比+1492%。在节流方面,由于公司在业务上的扩张力度放缓,经营性现金流较同期有大幅改善,减少0.6 亿元现金流出,净额同比+50%。同时,公司加大对于投资活动的现金使用,较同期对固定资产类投资及理财增加0.9 亿元的现金投资。

盈利预测与估值

我们维持2020e/2021e 盈利预测2.49/3.03 亿元。当前股价对应2020e/2021e 的P/E 为29x/24x。考虑到财税业务受疫情与政策的双重影响,无明显复苏迹象,下调目标价25%至9 元,相对于当前股价有3%下行空间。对应2020e/2021e 的P/E 为28x/23x。维持中性评级。

风险

财税新产品落地不及预期;系统性估值回调。