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企业级服务系列报告之三:代记账、工商注册等中小微企业服务面临整合,连锁化与互联网化是发展趋势

发布时间:2016-11-25    研究机构:东方证券

报告起因

我们上两篇企业级服务系列报告主要讨论了SaaS行业在美国和中国的发展。中小微企业服务SaaS渗透率很低,而工商注册、代记账、社保代缴、资质商标等连接政府与企业的服务构成中小微企业服务的重要部分。代记账业务是刚需高频服务,是企业级服务的必争入口。本文就代记账等中小微企业服务进行分析研究。

核心观点

中小微企业数量快速上升,连接企业与政府的服务是中小企业的刚需。我国累计市场主体数量呈高速增长态势,从2011年的5000万户到2015年已接近8000万户。原因包括三个方面:国家鼓励创业促进创业大潮来临、商事制度改革配套进行优化创业营商环境、经济结构转型第三产业市场主体涌现。中小微企业数量增加提升企业服务需求。工商注册、代记账、社保代缴、资质商标等连接政府与企业的服务构成中小微企业服务的重要部分。代记账市场规模接近700亿,工商注册市场规模接近120亿。我们认为,工商注册是获取新增客户的重要手段,代理记账是其他企业服务的重要入口。

传统代理记账市场小而分散。代理记账包括原始凭证整理、登记会计账簿、编制会计报表、纳税申报四个环节。其中报税是代理记账的核心,是业务链条上价值最高的一环。代记账行业发展20年,市场格局小而分散,数量在10万家左右。根据2012年的全国抽样普查,代记账机构平均年收入60万,45%处于微利或亏损状态,服务的客户销售额在50万以下居多,手工记账17%、单机记账45%,同时,经济越发达的地区,如北京、广东、江浙沪,代记账机构越集中,越容易形成规模。代记账机构的差异化竞争途径有两个方面,向财税业务线纵向深入、向工商、社保类业务横向扩张。

代理记账行业面临整合,连锁化和互联网化是趋势。传统代理记账市场小而分散的原因是不同机构获客成本、做账成本、报税成本差异不大,规模大了反而提升管理成本。现在行业规模效应显现,面临整合:1>互联网化趋势下,获客方式改变,具备线上优势的企业获客成本更低;2>SaaS软件、ORC影像识别、数据结构化录入等技术投入降低做账成本;3>金税三期后,网上申报、全国联网打破行业区域限制,“一键报税”等提升报税效率。同时,资本加速涌入也加快了行业整合速度。我们认为,能解决传统代记账公司三个痛点(获客成本高、会计成本高、业务承接能力弱的)的公司有望成为行业的颠覆者和整合者。我们通过不同的案例进行模式分析。

投资建议与投资标的

建议关注*ST易桥(000606,未评级)、丰东股份(002530,未评级)

风险提示

行业整合速度不及预期,整合后的管理运营成本上升。

申请时请注明股票名称